Цены взлетят, пенсии пострадают: снижение кредитного рейтинга ударит по карману каждому

Международное рейтинговое агентство Moody’s 27 сентября понизило кредитный рейтинг Израиля сразу на две позиции — с A2 до Baa1. В данный момент кредитный рейтинг – на самом низком уровне в истории страны. И надо учесть, что отчет был подготовлен до ликвидации Хасана Насраллы, увеличившей риск региональной войны.

При этом Moody’s сохраняет для Израиля негативный прогноз, что указывает на возможность дальнейшего снижения. Как это отразится на карманах рядовых израильтян?

Война – это бездонная бочка

Начнем с того, что война с точки зрения экономики – это «бездонная бочка», куда уходят миллиарды шекелей. (Только на отражение иранской атаки 14 апреля был потрачен один миллиард шекелей, а всего прямые расходы на войну уже превысили 110 миллиардов шекелей).

• Читайте также: 
• «Вывезет» ли экономика Израиля еще один фронт? Вот от чего это зависит
• Удар по экономике Израиля: Агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг страны сразу на две ступени
• Мрачная ситуация: в отчете Moody’s немногочисленные светлые пятна Израиля также тускнеют

В эту войну Израиль вступил с крепкой экономикой, но запасы прочности тают. А разрастание конфликта на севере увеличивает и расходы. Выход – в заемных деньгах. Для этого выпускаются облигации государственного займа – долгосрочные и краткосрочные.

И тут кредитный рейтинг становится ключевым показателем. Чем «надежнее» государство, чем выше его кредитный рейтинг – тем дешевле ему обходятся одолженные деньги. И наоборот.

Все как с банками и их клиентами: «ненадежный» клиент платит выше процент по кредиту. «Ненадежное» государство, с низким кредитным рейтингом, вынуждено повышать доходность по своим облигациям. Каждый год оно платит инвесторам «премию за риск».

А занимать придется. Неделю назад глава бюджетного отдела минфина Йогев Градус представил финансовой комиссии кнессета новые данные. Бюджетный дефицит, который должен был составить 17 миллиардов шекелей в 2023 году, вырос до 76 миллиардов шекелей. Бюджетный дефицит за 2024 год уже достиг 129 миллиардов, и траты все продолжаются.

В сумме начиная с 7 октября в израильскую экономику через госбюджет было влито дополнительных 175 миллиардов шекелей. По недавним прогнозам, в результате в госбюджете образуется огромный дефицит, от 6,5% до 7,5%. И эти прогнозы были сделаны до ликвидации Хасана Насраллы. Таким образом, они не учитывают возможность еще более масштабной эскалации.

Уровень государственного долга, по прогнозам, поднимется примерно до 67% от ВВП в этом году, а дальше может превысить и 70% (в 2022 году он составлял 60%).

«Понижение кредитного рейтинга значительно увеличивает стоимость обслуживания государственного долга. Мы финансируем дефицит бюджета страны посредством государственных облигаций, и государство уже сейчас платит гораздо более высокие процентные ставки по ним», – поясняет депутат от партии «Еш атид», экономист Владимир Белиак. По его оценкам, уже в следующем году государство заплатит за обслуживание долга на 4-5 миллиардов шекелей больше чем в нынешнем. А в 2024 году на это ушло 40 миллиардов шекелей. В ближайшее десятилетие эти цифры вырастут еще на десятки миллиардов шекелей.

Государство вынуждено будет искать новые источники средств. Таким источником может быть, например, резкое сокращение государственных расходов или увеличение налогов. Речь может идти как об увеличении прямых налогов – например, повышении НДС или обновлении ставок подоходного налога – так и о росте косвенных налогов. Например – о сокращении налоговых льгот по пенсионным накоплениям.

В любом случае и при любом раскладе рядовой израильтянин станет беднее. В госбюджете останется меньше средств на нужды граждан. Это значит «меньше классных комнат в школах, заморозка пособий для пенсионеров и инвалидов, длинные очереди к врачам, а также повышение налогов для среднего класса», поясняет Владимир Белиак.

Что будет с инвестициями?

Разумеется, снижение кредитного рейтинга страны отпугивает также частных инвесторов, обдумывающих возможность вложить свои средства в израильские компании. Первое полугодие 2024 года, несмотря на войну, было очень успешным с точки зрения инвестиций в израильский хайтек. Согласно отчету Startup Nation Central, их объем вырос в первом полугодии на 31% по сравнению со вторым полугодием 2023 года и достиг 5,1 млрд долларов. Особенно успешным был второй квартал нынешнего года: израильские компании привлекли 3,3 миллиарда долларов, около половины вложение пришлось на сферу кибербезопасности. Но резкое снижение кредитного рейтинга страны, сразу на две позиции – это тревожный сигнал, и инвесторы не смогут его проигнорировать.

При этом израильская отрасль высоких технологий как раз очень зависима от иностранных инвестиций. В июле нынешнего года об этом предупреждали составители ежегодного отчета Национального совета по исследованиям и разработкам в гражданской сфере (NCRD).

Они отмечали, что в Израиле доля исследовательских бюджетов, финансируемых иностранными организациями, значительно выше, чем в других странах. Такая ситуация угрожает кризисом в случае оттока иностранных инвестиций из Израиля.

Как это повлияет на инфляцию?

Понижение рейтинга способствует инфляции. Кроме того, повышение НДС (в случае, если он будет повышен) влияет на цены напрямую – компании перекладывают его на конечного потребителя.

Более высокие налоговые платежи могут заставить бизнесы начать сокращать рабочую силу. И, наконец, зарубежные банки и компании менее склонны устанавливать обширные торговые отношения со странами, чей кредитный рейтинг внушает опасения. Это может привести к сокращению торговых отношений. Что, в свою очередь, может создать дефицит определенных товаров либо сырья. А это тоже приведет к повышению цен.

В свою очередь, инфляция не позволит Банку Израиля снизить ключевую учетную ставку и даже может вынудить еще раз поднять ее.

Повышение ключевой учетной ставки – это важный инструмент для борьбы с инфляцией. Но с ее повышением будут расти и платежи по ипотечным кредитам (потому что значительная часть ипотечных ссуд привязана к показателю «прайм», который основан на ключевой учетной ставке).

Так понижение рейтинга, хоть оно и не влияет на ипотечные кредиты напрямую, может привести к их подорожанию. Это же касается и всех остальных видов кредитов.

Не пострадают ли пенсии?

Скорее всего, пострадают. Ведь крупнейшим компонентом пенсионных накоплений израильского населения является облигации.

Пенсионные фонды вкладывают отчисления своих клиентов в различные ценные бумаги (акции, облигации и т.д.) – и таким образом получают доход. И целевые государственные облигации, выпускаемые для продажи внутри страны, как раз считались «надежной», низкорисковой частью инвестиций, в отличие от акций. Пенсионные фонды вкладывались в них для страхования рисков.

На данный момент в государственных облигациях хранится немалая часть пенсионных накоплений израильтян. Снижение кредитного рейтинга неминуемо вызовет повышение доходности облигаций. И это – плохие новости для их держателей, как бы ни парадоксально звучало это утверждение для рядового гражданина.

Доходность облигации – это, по сути, «премия за риск». Существует обратная связь между доходностью и стоимостью облигаций. Чем выше доходность – тем ниже стоимость облигации. И наоборот, чем дороже стоит облигация, тем меньше ее доходность.

На практике повышение доходности облигации на 1% обычно отнимает около 10% от ее стоимости.

Может возникнуть вопрос: какое значение все это имеет, если к истечению срока облигации, будь это 4 года или 10, государство все равно обязуется выкупить ее по номиналу? Но что касается пенсионных фондов, в текущем момент оценивается вся доходность их инвестиционного портфеля, скажем, за месяц. И если облигации в этом портфеле вдруг подешевели на 10%, это снижает доходность всего портфеля.

Клиенты, увидев низкие, а то и отрицательные цифры доходности, начинают забирать свои сбережения или переводить их в другие пенсионные фонды. А это означает, что фонду приходится «обналичивать» их сбережения. То есть – продавать свои ценные бумаги, в том числе и облигации по их текущей стоимости. Все это приводит к убыткам пенсионных фондов.

Надо отметить, что в последние месяцы доходность израильских облигаций, торгующихся за рубежом, росла быстрее, чем у тех, что торгуются внутри страны. Видимо, иностранные инвесторы рассматривают израильский рынок беспристрастно – в отличие от израильских финансовых институтов. Но теперь и израильские пенсионные и другие фонды больше не смогут игнорировать риск. Это отразится на рынке облигаций в виде дальнейшего увеличения доходности, что приведет к потерям капитала у пенсионных фондов. И чем дольше срок погашения облигаций, которыми они владеют, тем больше убыток.

Как снижение рейтинга повлияет на курс доллара?

Ожидается, что понижение рейтинга косвенно повлияет на курс шекеля к доллару. Но его эффект трудно оценить количественно. На торговлю шекель-доллар напрямую в основном влияют различия в процентных ставках между США и Израилем (поэтому долларовые облигации, торгуемые за рубежом, уже отражают понижение рейтинга) и ситуация с безопасностью в Израиле.

Как снижение рейтинга повлияет на фонды денежного рынка («кранот каспиет»)?

Фонды денежного рынка – это вид паевых инвестиционных фондов, которые вкладывают средства своих пайщиков в краткосрочные активы с высокой ликвидность.

Ожидается, что понижение рейтинга не окажет на них существенного влияния. На ценные бумаги, с которыми они работают, влияет процентная ставка Банка Израиля, а не колебания на рынке облигаций. В свете ситуации, похоже, что управляющий Банка Израиля Амир Ярон не будет торопиться снижать процентную ставку. Так что никакого вреда этим фондам не ожидается.

На основе материала TheMarker, «Детали», Дарья Гершберг. Фото: Оливье Фитусси ∇