Статистика последних 30 лет свидетельствует: повышение процентных ставок приведет к биржевому росту

Нью-Йоркская фондовая биржа получила сильный удар в прошлую пятницу: индекс Nasdaq, в который входят акции хайтек-компаний, в том числе многих израильских, упал на 2,8%, значительно – на 1,9% – снизился и S&P 500. По мнению аналитиков, причин падения было две. Это угроза российского вторжения в Украину в ближайшие дни и ожидание повышения процентных ставок в США более высокими темпами, чем предполагалось ранее.

Казалось бы, это две плохие новости, которые усугубили и без того негативную атмосферу на биржах. The Economist, пожалуй, самая влиятельная из мировых экономических газет, отмечает в своем последнем номере (вышедшем до пятничных падений), что волна экономического роста последних лет может закончиться настоящим обвалом курсов акций.

Но две основные причины пятничных падений, названные выше, оказывается, не приводят однозначно к падению биржи в среднесрочной и долгосрочной перспективе. По крайней мере исходя из прошлого опыта. Если изучить статистику последних 30 лет, то мы увидим, что когда процентная ставка начинала расти, то почти всегда фондовые рынки сначала падали или останавливались, но после короткого периода снова переходили в рост.

Вот примеры. Согласно расчетам, сделанным американским аналитиком Чарли Билелло, в декабре 2015 года, когда биржи росли, Федеральная резервная система США впервые с 2006 года повысила процентные ставки с 0% до 0,25%. Биржи действительно начали падать, этот тренд продолжался в начале 2016 года. Но следующие шесть повышений ставки, которая в сентябре 2018 выросла до 2%, привели к тому, что акции на Уолл-стрит за этот период выросли ровно на 50%, согласно индексу S&P 500.

Похожая история произошла в июне 2004 года, тогда ФРС повысила процентные ставки с 1% до 1,25%. Как и ожидалось, фондовый рынок, который до этого рос, начал падать, что продолжалось следующие два месяца. Но после этого было не менее 16 повышений процентных ставок до пика в октябре 2007 года, когда начался глобальный финансовый кризис. За эти три года акции фактически выросли в среднем на 46%.

А что происходило во время повышения процентной ставки в 1990-е? Давайте посмотрим на статистику июня 1999 года. Тогда фондовый рынок рос, и ФРС приняла решение поднять процентную ставку на 0,25%, повысив ее до 5%. Что случилось с биржами? Как вы догадались, несколько месяцев они падали. Но потом, несмотря на еще четыре повышения до пика, который был в марте 2000 года, биржи выросли за этот период на 12%, индексу Nasdaq за это время прибавил 105%. Да, это было перед биржевым крахом Nasdaq в 2000 году.

Еще более давний пример. В феврале 1994 года на волне роста цен Федеральная резервная система впервые с 1989 года повысила процентную ставку до 3,25%. Курсы акций не двигались целый год, в течение которого процентные ставки повышались еще семь раз – до 5,5%, а затем биржа показала один из самых быстрых скачков в истории – 179% до июля 1998 года.

А вот чего статистика не гарантирует – что фондовые рынки продолжат расти, несмотря на прогнозируемое повышение процентных ставок в следующем году. Нельзя делать такой вывод из опыта прошлого. Каждая экономическая эпоха отличается от других, и сегодняшняя реальность полностью отличается от того, что было в каждом из предыдущих раундов повышения процентных ставок.

С другой стороны, становится ясно, что любой, кто думает, что волна роста процентных ставок сама по себе является математической формулой, которая гарантирует падение котировок на бирже, пока процентные ставки продолжают расти, делает грубую ошибку. Статистика это доказывает.

Точно так же можно сделать вывод, что война совсем не обязательно приводит к долгосрочному падению биржи. По крайней мере в наше время. В Израиле, например, военные действия вызывают снижение котировок в самом начале, но биржа обычно довольно быстро восстанавливается и переходит к росту сразу после того, как пушки замолкают. Никто не может определить, что Владимир Путин будет делать в Украине, но большинство комментаторов, знакомых с его методами, считают, что он ведет политическую игру и не собирается оккупировать эту страну и что последняя эскалация в Восточной Европе – результат высказываний президента США Джо Байдена. Это тоже не однозначная причина для падения биржи.

Означает ли это, что фондовые рынки в Нью-Йорке и во всем мире снова вырастут через пару недель? Конечно, нет. В долгосрочной перспективе биржи реагируют, хотя и с некоторым опозданием, только на динамику прибыльности тех компаний, акции которых торгуются на бирже, а также на ожидания трейдеров относительно будущей прибыли.

Совсем недавно мы видели яркое подтверждение этому на примере акций Facebook: как только трейдеры осознали, что Facebook теряет доходы и пользователей, компания потеряла 25% своей стоимости за один день биржевых торгов и до сих пор не оправилась от этого падения, несмотря на то что давно уже повысила свою прибыльность. Facebook сегодня на верху рейтинга прибыльности среди компаний высоких технологий: соотношение между стоимостью компании и объемом ее годовой прибыли составляет 16. Все дело в прибыли – и в ее тенденции.

Эйтан Авриэль, TheMarker, Ц.З. Фото: Pixabay √