Повышение процентных ставок в США вызывает споры среди экономистов: какова цена сдерживания инфляции и кто должен ее платить

Споры об инфляции в США снова разгораются в преддверии решения ФРС о процентной ставке, которое, как ожидается, будет опубликовано сегодня, 21 сентября, через считанные часы. Под решением по процентной ставке скрывается вопрос о том, какую цену нужно заплатить, чтобы обуздать инфляцию, и кто должен ее заплатить. Ответы на эти вопросы варьируются от необходимости продолжения жесткой политики путем дальнейшего повышения процентных ставок – до ведения умеренной политики, направленной на предотвращение рецессии и серьезного ущерба для наемных работников и малого бизнеса.

По обе стороны стоят всемирно известные экономисты. Позиция ястребов от экономики такова: нужно заплатить высокую цену сейчас, чтобы потом не платить еще более высокую цену. По их мнению, быстрое обуздание инфляции – высшая цель, которую следует добиваться вопреки опасности экономического спада и роста безработицы. Они утверждают, что если не повысить процентные ставки сейчас, то инфляция продолжит разрушать экономическую систему и вызовет более резкое повышение процентных ставок, что приведет к глубокой рецессии.

Рецессия как лекарство от инфляции

Цель повышения процентных ставок – снижение спроса в экономике за счет повышения стоимости кредитов для домохозяйств и предприятий. По мере роста процентных ставок домохозяйства будут вынуждены выделять все большую часть своих доходов на погашение ипотечных и других кредитов, что приведет к снижению потребления. Предприятия сократят инвестиции, обусловленные дополнительными кредитами, которые подорожают. Согласно этой теории, снижение спроса приведет к снижению цен.

Фредерик Мишкин, бывший член правления Федеральной резервной системы, возможно, самый активный представитель этой позиции. Другие экономисты, выступающие за резкое повышение процентных ставок, такие как Ларри Саммерс, занимавший пост министра финансов в администрации Клинтона, говорят о балансировании между рецессией, с одной стороны, и инфляцией – с другой. Мишкин, напротив, утверждает, что рецессия необходима для сдерживания инфляции. Он призвал управляющего Федеральной резервной системой Джерома Пауэлла, несмотря на признаки начинающейся рецессии, продолжить повышать процентные ставки, чтобы предотвратить более глубокий застой.

Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономике, интерпретировал последние данные по инфляции положительно, однако похвалил агрессивную политику ФРС, утверждая, что для сдерживания инфляции необходим рост безработицы. Хорошая новость заключается в том, что этот рост, по его мнению, будет менее значительным, чем предсказывают пессимистично настроенные экономисты, а это означает, что Кругман тоже выступает за баланс между рецессией и инфляцией.

Рост вместо рецессии

Проблема в том, что уверенности в возможности такой балансировки нет. Канадский экономист Дэвид Макдональд изучил историю борьбы с инфляцией путем повышения процентных ставок и обнаружил, что попытки балансировать таким образом никогда не приводили к успеху. Рост цен удавалось сдержать только после длительных периодов последовательных повышений процентных ставок, вызывавших высокий уровень безработицы и экономический застой.

Опасаясь огромного ущерба, который может нанести повышение процентных ставок, президент Всемирного банка Дэвид Малпасс предлагает альтернативный подход к борьбе с инфляцией. По его мнению, вместо того чтобы снижать спрос и тем самым готовить почву для рецессии, следует расширять производство и таким образом решать проблемы с поставками, которые являются источником текущей инфляции: «Чтобы снизить инфляцию и добиться экономического роста, упор нужно сделать не на снижении спроса, а на интенсификации производств. Меры должны быть направлены на увеличение инвестиций, повышение производительности и эффективное распределение ресурсов».

Малпасс высказал это соображение после опубликования нового исследования Всемирного банка, которое показало, что глобальный рост резко замедляется и что повышение процентных ставок, необходимое для сдерживания инфляции, приведет к дальнейшему замедлению и глобальной рецессии, которая втянет миллионы людей в безработицу и бедность.

Подобную позицию занимает и нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц, прославившийся как один из немногих экономистов, предсказавших финансовый кризис 2008 года. Он отмечает, что инфляция находится в процессе торможения и что она возникла из-за проблем с поставками, а не из-за избыточного спроса. Даже снижение инфляции, которое уже происходит, – результат не повышения процентных ставок, а увеличения поставок энергии в США. Вот почему Стиглиц называет повышение процентных ставок, которое нанесет огромный экономический ущерб, безрассудным шагом и призывает избегать его до тех пор, пока картина не прояснится.

В целом Стиглиц критикует стандартный подход, согласно которому с инфляцией следует бороться лишь посредством регулирования процентных ставок. Только налогово-бюджетная политика, политика правительства в области налогообложения и расходов могут решить проблемы с поставками, лежащие в основе роста цен. Процентная ставка – мера, которая действует без разбора на экономику в целом.

Если инфляция вызвана нехваткой полупроводников или продуктов питания, следует поощрять увеличение инвестиций в эти отрасли для расширения производства. Повышение процентной ставки сделает эти инвестиции более дорогими и, следовательно, фактически задержит решение проблемы. С другой стороны, налогово-бюджетная политика может поощрять такие инвестиции посредством субсидий, прямых государственных инвестиций, гарантирования спроса (правительство гарантирует покупку на заранее определенную сумму, чтобы сделать инвестиции менее рискованными) или же целевых налоговых льгот.

Галь Раковер, «Двар ха-овдим б’Эрец-Исраэль». Фото: Pixabay √