Почему инвестиции израильтян за рубежом достигли рекордного уровня?

Последовательное увеличение доли иностранных инвестиций в портфелях пенсионных фондов и страховых компаний продолжается уже несколько десятилетий и обусловлено главным образом снятием ограничений и стремлением к диверсификации и распределению рисков. Однако сегодня есть и еще одна весомая причина – настойчивые попытки правительства ослабить правовую систему страны.

Согласно отчету, опубликованному Банком Израиля на прошлой неделе, почти 42% портфеля активов институциональных инвесторов, управляющих нашими долгосрочными сбережениями, приходится на иностранные ценные бумаги или иностранную валюту — по сравнению с 37,7% в декабре 2022 года, накануне создания нынешнего правительства. Активы с привязкой к инвалютам (без учета ценных бумаг) подскочили до 20% по сравнению с 16,5% в декабре 2022 года и всего 14,5% в сентябре того же года.

Главными причинами увеличения этих показателей являются более высокий рост стоимости зарубежных биржевых активов по сравнению с местными, девальвация шекеля, но весом и вклад менеджеров, решивших перераспределить свои активы в пользу инвестиций за рубежом. Общее тут одно: все три причины являются прямым результатом неопределенности, вызванной продвижением реформы, призванной ослабить израильскую судебную систему.

Вскоре после обнародования плана министра юстиции Ярива Левина по в отношении юридической реформы сотни ведущих экономистов опубликовали письмо, в котором предостерегали от последствий переворота. Среди прочего авторы письма предупредили об опасности снижении кредитного рейтинга Израиля, об уменьшении иностранных инвестиций и об угрозе замедления темпов экономического роста. Хотя они не предупреждали о возможности роста инфляции, одним из непосредственных результатов стала резкая 10-процентная девальвации шекеля, что привело к удорожанию импорта и к повышению инфляции. По оценке Банка Израиля, девальвация на 10% способствует инфляции примерно на 1,5%, и в результате центробанку приходится поддерживать высокую ключевую процентную ставку. В банке Израиля полагают, что если бы не судебная реформа, курс доллара относительно шекеля был бы значительно ниже, равно как и инфляция и проценты.

• Читайте также:
• Цены на нефть выросли почти на 30 процентов за квартал
• ФРС США ожидаемо сохранила ставку на прежнем уровне
• Как инфляция связана с судебной реформой и повысится ли вскоре ключевая ставка – отвечает глава Банка Израиля

С начала года и по конец сентября индекс ТА35 вырос всего на 3,5% по сравнению с 27-процентным скачком индекса Nasdaq и 13-процентным – индекса S&P500. Этот разрыв увеличил стоимость зарубежных актив и их вес в портфелях институциональных инвесторов. По-видимому, менеджеры поступили правильно, перераспределив инвестиции в пользу иностранных активов, но результатом стали негативные последствия для местной экономики, среди которых — рост инфляции и повышение процентных ставок.

Одним из результатов высоких процентных ставок является снижение частного потребления. По данным ЦСБ, частное потребление на душу населения снизилось во втором квартале 2023 года на 1,9%. Для Банка Израиля это желательный результат, поскольку его цель состоит в сдерживании роста цен. С другой стороны, отток капитала снижает возможности финансирования для местных предпринимателей и это уже привело к резкому сокращению инвестиций в израильский хайтек. Разрыв между ростом стоимости активов за границей и в Израиле, обесценивание шекеля по отношению к доллару и увеличение инвестиций за рубежом – все это прямой результат юридического переворота.

Что позволяет правительству игнорировать тревожные сигналы и данные, так это низкий уровень безработицы (3,1% в августе) и тот факт, что экономика растет, хотя и гораздо более низкими темпами по сравнению с предыдущими двумя годами. Во втором квартале 2023 года ВВП вырос на 3,1% по сравнению с 6,5% в 2022 году и скачком на 8,6% в 2021 году.

Все ждут, что решит Нетаниягу – менять или не менять управляющего центробанком?

После праздников ожидается оглашение решения о продлении срока полномочий нынешнего управляющего — Амира Ярона. По оценкам, смена управляющего способна привести к потрясениям на валютном рынке и повышению инфляционного давления.

Ясно одно: если Ярон уйдет со своего поста, правительство будет обязано немедленно представить ему замену — профессионала, который будет воспринят рынками как обладающий авторитетом и характером. Если его воспримут иначе – как «слабака» — то все эти негативные тенденции, включая сокращение иностранных инвестиций, обесценивание шекеля, рост инфляции, а также перераспределение активов в пользу иностранных инвестиций будут усиливаться.

На рынки повлияет не только решение относительно управляющего Банком Израиля, но и продвижение плана Ярива Левина изменить состав комиссии по выбору судей. Если эта составляющая реформы будет реализована без широкого консенсуса, кредитный рейтинг Израиля тоже может пострадать, и это лишь усилит негативные экономические тенденции.

Сами Перец, TheMarker. Фото: Эяль Туэг