По данным минфина, отказ от целевых облигаций пошел на пользу вкладчикам пенсионных фондов. По крайней мере пока

В октябре 2022 года вступила в силу реформа, в рамках которой государство гарантирует пенсионным фондам минимальную доходность на часть их инвестиций. Суть реформы такова: государство заменило выпуск специальных, предназначенных для пенсионных фондов, облигаций вида «Арад», обеспечивающих привязку к индексу цен плюс 4,86% годовых, своим гарантиями обеспечить вкладчикам доходность 5,15% в год с привязкой к индексу. Сегодня, полтора года спустя, в министерстве финансов утверждают, что реформа пошла вкладчикам на пользу.

Когда-то 100% средств пенсионных фондов вкладывались в такой вид облигаций с нулевым риском, затем ситуация изменилась, и портфели были построены таким образом, что 70% денег своих вкладчиков пенсионные фонды инвестировали на финансовых рынках, а 30% портфеля каждого вкладчика, вне зависимости от возраста, вкладывались в целевые облигации.

В декабре 2017 года была реализована реформа пенсионных фондов – одна из наиболее значимых в сфере пенсионного обеспечения, по мнению экономистов. В рамках реформы был сделан акцент на распределении целевых облигаций в соответствии с подходом, рекомендуемым так называемой чилийской моделью: пенсионные кассы строят инвестиционный портфель вкладчика в соответствии с его возрастом и таким образом, чтобы для людей 60 лет и старше уровень риска портфеля был наиболее низким.

• Читайте также:
• Акции израильского стартапа продали за 750 миллионов долларов
• «Шуферсаль» приступает к масштабным увольнениям
• Пенсионные кассы в апреле принесли вкладчикам значительные убытки

В результате реформы у более пожилых членов в «целевые» облигации инвестировалось до 60% активов за счет более молодых членов пенсионных фондов, в портфелях которых стало значительно меньше облигаций с гарантированной доходностью. Естественно, подобный шаг значительно снизил уровень риска портфеля «пенсионеров» в случае кризиса на финансовых рынках, попутно снизив и потенциал прибыли во время роста рынков. Стратегия уже доказала свою эффективность в марте 2020 года, оказавшемся очень тяжелым месяцем для инвесторов. Новая модель не позволила людям, достигшим предпенсионного возраста, понести из-за обвала на финансовых рынках такие же убытки, какие понесли их ровесники в 2008 году.

Доходность в 4,86% с привязкой к индексу являлась чрезвычайно высокой в условиях нулевой ключевой ставки по сравнению с доходностью гособлигаций, что, естественно, не добавляло оптимизма министерству финансов на фоне старения населения. Согласно оценкам, за ближайшее десятилетие стоимость эмиссии целевых облигаций для государства должна была вырасти с почти 9 миллиардов шекелей в 2021 году до почти 20 миллиардов.

Реализованная в 2022 году реформа ставила своей целью отказ от целевых облигаций и переход на модель «дополняемой доходности». Если спустя пять лет ежегодная доходность, полученная вместо инвестиций в целевые облигации, будет меньше 5,15%, государство выплатит разницу. Но если доходность будет выше целевой, государство не только сэкономит на выплатах процента по специальным облигациям, но и заберет у фондов избыточную сумму. Она будет направлена на специальный счет и в будущем может быть использована для выплаты разницы в доходности, если возникнет необходимость.

Расчет будет производиться не каждый год, а раз в пять лет, чтобы избежать ситуации, когда государству придется заплатить огромную сумму из-за разового кризиса на финансовых рынках. Предложение вступило в силу в октябре 2022 года, при этом государство продолжит выплаты по уже выпущенным облигациям (сроком на 15 лет).

Согласно подсчетам главного аудитора министерства финансов, за прошедшие полтора года, с октября 2022-го, пенсионные фонды накопили профицит в 300 миллионов шекелей за счет избыточной доходности. Согласно отчету министерства финансов, сумма средств, аккумулированных в рамках механизма доходности, составляет 25,28 миллиарда шекелей по сравнению с верхним пределом гарантированной доходности, который составляет 24,97 миллиарда.

Средняя доходность пенсионных фондов для людей 50 лет и младше составила 11,9% благодаря инвестициям на зарубежных рынках.

Естественно, пока еще рано говорить о том, насколько верным или не верным было решение отказаться от инвестиций в целевые облигации. Выгода государства от такого перехода очевидна. С точки зрения членов пенсионных касс, все не так просто, поскольку придется полагаться на гарантии государства, а это не всегда благодарное дело. Государство вполне может уменьшить гарантированную доходность, скажем, до 3% годовых либо вовсе отказаться от обязательств компенсировать разницу в доходности, объяснив это отсутствием денег в госбюджете.

Юрий Легков, «Детали». Фото: Depositphotos.com √