Несмотря на угрозы Смотрича, а возможно, и благодаря им, сомнительно, что процентная ставка Банка Израиля снизится в ближайшее время

Военные достижения и бюджетная ответственность, которую правительство продемонстрировало до сих пор, позволили пережить два года войны без экономического или финансового кризиса. Но намерения оккупировать Газу и заявления министра финансов об экономике выборов ставят под угрозу эти достижения. В такой атмосфере невозможно снизить процентные ставки.

Министр финансов Бецалель Смотрич неприятно удивил 11 дней назад, когда начал угрожать независимости Банка Израиля. «Мы должны снять давление с экономики. Управляющему давно следовало снизить процентную ставку. Если он этого не сделает, я снижу налоги», — сказал Смотрич.

Хотя Смотрич на словах заявил, что «независимость главы Банка Израиля имеет решающее значение, и его полномочия не должны подвергаться риску», но при этом он продолжил угрожать, заявив, что «управляющий отвечает за монетарную политику, а я за фискальную».

Неизвестно, действительно ли Смотрич намерен осуществить свою угрозу и отплатить Банку Израиля за счет снижения налогов, если процентная ставка не снизится. Есть мнение, что Смотрич говорит об этом из-за своего положения на выборах и пытается набрать голоса за счет электоральной экономики.

В любом случае, если министр финансов намеревался напугать управляющего Банка Израиля профессора Амира Ярона и побудить его снизить процентную ставку, можно с почти уверенностью предположить, что эффект, который он получит, будет противоположным. Во всяком случае, это заставит управляющего еще больше укрепить свои позиции, благодаря чему процентная ставка Банка Израиля составляет 4,5% с января 2024 года (следующее решение по процентной ставке будет принято через две недели). Это потому, что популистский поворот министра финансов является очень плохой новостью для экономики Израиля.

До сих пор министр финансов был союзником Банка Израиля в попытке обуздать желание премьер-министра Биньямина Нетаниягу нарушить бюджет. Как минимум дважды позиция Смотрича как министра финансов — он поддерживал позицию Банка Израиля относительно необходимости максимально ограничить бюджетные расходы, несмотря на войну — стала причиной того, что два последних бюджета, бюджет на 2024 год и бюджет на 2025 год, оказались относительно ответственными. Эти бюджеты характеризовались огромными расходами на безопасность, но значительными сокращениями почти всех остальных разделов бюджета (за исключением, конечно, коалиционных фондов).

Возможность того, что Смотрич теперь изменит свою шкуру и присоединится к Нетаниягу в энергичной раздаче денег, как будто завтра не наступит, очень плоха для экономики Израиля и Банка Израиля. Если Израиль скатится к экономике выборов, как это угрожает министр финансов, очевидным ответом центрального банка, вероятно, будет дальнейшее ужесточение политики процентных ставок, то есть отложить, насколько это возможно, снижение процентной ставки.

Угрозы экономике

Проблема в том, что угрозы Смотрича сейчас присоединяются к множеству угроз экономике Израиля. 2026 год станет годом выборов с попытками вести беспорядочную избирательную экономику. До сих пор действующее правительство проводило относительно ответственную бюджетную политику из-за постоянных опасений снижения кредитного рейтинга и экономического кризиса.

Но кредитный рейтинг уже понизился с начала войны — во всех трех рейтинговых агентствах, причем в двух из них не один раз — и экономического кризиса здесь не случилось, наоборот. Фондовый рынок Тель-Авива бьет рекорды, шекель укрепился по отношению к доллару, а премия за риск Израиля (CDS) упала в июле до половины того, что было (она все еще немного выше, чем была до войны).

Что касается политиков, то, как показывают слова Смотрича, угрозы кризиса для них всего лишь пустой звук, и поэтому предвыборную экономику они будут вести без ограничений.

К этому следует добавить троллинг, исходящий из мира – угрозы Трампа председателю Федерального банка (ФРС) Джерому Пауэллу, что он уволит его, если ФРС не снизит процентную ставку. Неясно, не приведут ли эти угрозы также к эффекту, противоположному тому, к которому стремится Трамп.

Председатель ФРС уже намекнул, что рассматривает возможность снижения процентных ставок из-за роста показателей безработицы в США, но ведет дискуссию из-за опасений влияния тарифов на инфляцию. Угрозы Трампа только усугубят колебания Пауэлла (о предстоящем решении ФРС по процентной ставке будет объявлено послезавтра).

Что касается Банка Израиля, угроза независимости ФРС является еще одной серьезной угрозой его независимости. В мире, где «то, что хорошо для Америки, хорошо для Израиля», угрозы увольнения председателя ФРС могут легко быть скопированы политическим эшелоном в Израиле как угрозы увольнением главы Банка Израиля.

И, наконец, существует огромная неопределенность относительно продолжительности войны, а также относительно реакции на нее мира. Угроза Евросоюза отменить торговые соглашения с Израилем практически эквивалентна угрозе применения ядерного оружия – Евросоюз является крупнейшим торговым партнером Израиля. Это не Турция; невозможно иметь процветающую экономику без торговли с Европой.

Вера поколеблена

Пока что, несмотря ни на что, экономика Израиля продолжает держаться хорошо. Резкий рост рынков и укрепление шекеля показывают, что инвесторы продолжают верить в Израиль и что все будет хорошо.

Можно предположить, что это убеждение проистекает из двух причин. Во-первых, военные достижения, несомненно, значительно снизили угрозу безопасности Израиля.

Вторая причина оптимизма инвесторов заключается в том, что относительно ответственное бюджетное поведение правительства дало рынкам сигнал о том, что Израиль, по крайней мере в экономическом аспекте, продолжает вести себя осмотрительно. Доказательством этого является то, что значительное падение премии за риск Израиля (измеряемой стоимостью страхования от неплатежеспособности его государственных облигаций) произошло вскоре после атаки пейджера в сентябре 2024 года, и в то время, как правительство утвердило ответственный бюджет на 2025 год.

То есть оба эффекта, вероятно, используются в сочетании, чтобы обеспечить доверие к рынкам. Но влияние этих двух важных эффектов сейчас снижается. Доверие к военным достижениям Израиля все больше и больше подрывается, поскольку становится ясно, что целью войны является оккупация сектора Газа, и поэтому война не имеет даты окончания. Война за оккупацию также резко увеличивает риск того, что Европейский Союз выполнит свои угрозы и на Израиль будут наложены тяжелые санкции.

В то же время, вступление Израиля в год выборов, чрезмерная самоуверенность политиков — премьер-министра во главе — в том, что экономическая ситуация превосходна и что угрозы кризиса являются лишь праздными угрозами, а также изменение позиции министра финансов с того, кто поддерживал финансовую ответственность, на того, кто возглавляет предвыборную экономику — все это создает значительный риск потери финансовой ответственности, которая характеризовала нынешнее правительство с начала его срока.

Если так произойдет, то угрозы могут сбыться в реальности. Рынки, которые до сих пор верили в Израиль, могут в одно мгновение измениться, и кризис может обрушиться на нас в полную силу – финансовый кризис, который перерастет в экономический кризис.

На заднем плане — долгосрочные риски, которые никто не знает, как измерить количественно: надолго ли закрепится за ним имиджевый ущерб, нанесенный Израилю в результате войны в Газе, и насколько сложно будет его восстановить, даже если война закончится?

Устранит ли окончание войны в Газе и опасность санкций, поскольку мир больше не готов молчать о жестоком поведении Израиля на этих территориях? Если Нетаниягу будет переизбран, то произойдет ли массовый отток капитала из Израиля? Заставляет ли озабоченность войной Израиль упускать важные возможности, такие как развитие экономики искусственного интеллекта?

Таким образом, риски огромны. Поэтому можно с высокой долей вероятности оценить, какой будет монетарная политика Банка Израиля в ближайшие месяцы: на фоне такой карты рисков рассматривать существенное снижение процентных ставок иррационально, а управляющий Ярон – весьма рациональный управляющий.

Несмотря на угрозы министра финансов, а возможно, и из-за них, трудно увидеть значительное смягчение или даже какое-либо смягчение процентной политики Банка Израиля в ближайшее время. Не факт, что это плохая новость для экономики.

Мейрав Арлозоров, TheMarker, «Детали», Ю.Л. На фото: Ярон Амир. Фото: Эяль Туэг