На пути к повышению процентных ставок восьмой раз подряд: насколько это эффективно?

Ожидается, что сегодня, 20 февраля, Банк Израиля вновь повысит ключевую ставку. Рынки ждут повышения ставки на 0,25%, но в свете впечатляющих показателей роста израильской экономики и ястребиной риторики управляющих центральными банками в США и Еврозоне вероятен и рост на 0,5%. В таком случае ставка станет максимальной за последние 11 лет.

Причина последовательного роста ключевой ставки – высокий уровень инфляции, измеряемой индексом потребительских цен. В январе годовой уровень инфляции достиг 5,4%, притом что целевой показатель Банка Израиля, аналогичный принятому в развитых странах, составляет только 2%. Повышение ставки, как полагает израильский Центробанк, снизит инфляцию до целевого уровня. Логика такова: стоимость кредитов для бизнесов и домохозяйств повысится, и это снизит спрос и повлечет за собой снижение цен.

Пока снижение спроса не наблюдается, напротив, в 2022 году экономика Израиля росла чрезвычайно быстрыми темпами. В то время как средний рост ВВП в странах ОЭСР в прошлом году составил 2,8%, ВВП Израиля подскочил на 6,5%. С одной стороны, как можно предположить, этот показатель обеспокоит монетарную комиссию Банка Израиля и подтолкнет ее к резкому повышению ключевой ставки. С другой стороны, этот же показатель вызывает вопрос о том, насколько эффективно повышение ставки для сдерживания инфляции.

Повышение процентной ставки призвано понизить инфляцию за счет сокращения спроса, даже если удорожание объясняется другим – уволичившимися издержками производителей. В январе, например, две трети роста цен были вызваны повышением цен на электроэнергию ввиду удорожания угля.

В целом нынешний виток глобальной инфляции связан с проблемами в цепочках поставок, возникшими из-за эпидемии коронавируса, и ростом мировых цен на продукты питания и энергоносители, ускорившимся после российского вторжения в Украину.

Некоторые известные экономисты критикуют политику ведущих центробанков. Лауреат Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц, к примеру, заявил, что повышение процентных ставок не только бесполезно, но и наносит ущерб экономике. По его словам, повышение ставок не решает проблем, влекущих за собой рост цен. С другой стороны, это наносят ущерб большинству домохозяйств (удорожая, например, ипотечные ссуды), а также бизнесам, особенно небольшим, вынуждая их брать кредиты под более высокие процентные ставки.

Согласно же подходу центробанков, в их числе и Банк Израиля, даже если инфляция рождена проблемами со стороны предложения, в дальнейшем она способна привести к избыточному спросу. Согласно этому подходу, рост цен заставляет работников требовать все новых и новых прибавок к их зарплатам, а это в конечном счете приводит к повышению потребительских цен. Следовательно, ЦБ должен снизить активность экономической деятельности, чтобы умерить требования наемных работников.

Между тем, несмотря на быстрый экономический рост, в Израиле нет никаких признаков спирали заработной платы и цен. По данным ЦСБ, с ноября 2021 по ноябрь 2022 года реальная заработная плата снизилась на 0,7%, поскольку цены росли быстрее, чем зарплаты. Согласно исследованию Международного валютного фонда, опыт многих стран показывает, что в такой ситуации инфляционная спираль не раскручивается.

Еще одна причина, способная привести к резкому повышению процентной ставки, – ослабление шекеля по отношению к доллару. Снижение обменного курса удорожает импорт и таким образом усиливает давление в сторону роста цен. К тому же повышение процентных ставок лишает инвесторов стимула к переводу денег за границу с целью воспользоваться более высокими ставками за рубежом и тем самым снижает давление на обменный курс.

Галь Раковер, «Двар ха-овдим б’Эрец-Исраэль». Фото: Томер Аппельбаум √