Денег нет: государство может отказаться гарантировать доходность пенсионных фондов

В октябре прошлого года вступила в силу реформа, в рамках которой государство гарантирует пенсионным фондам минимальную доходность на часть их инвестиций. Суть реформы такова: государство заменило выпуск специальных, предназначенных для пенсионных фондов, облигаций вида «Арад», обеспечивающих привязку к индексу цен плюс 4,86% годовых, своим гарантиями обеспечить вкладчикам доходность 5,15% в год с привязкой к индексу. В чем разница между ценной бумагой и гарантией государства? В том, что государство как предоставило гарантии, так и может взять их обратно, сославшись на форс-мажорные обстоятельства.

Реализованная в прошлом году реформа ставила своей целью отказ от целевых облигаций и переход на модель «дополняемой доходности». В тот год, когда часть портфеля, которая должна быть инвестирована в целевые облигации, покажет доходность менее 5,15% (с привязкой с индексу), государство выплатит разницу. Если доходность будет выше 5,15%, государство сэкономит на выплатах процента по целевым облигациям.

Речь идет об облигациях, выпускаемых государством именно для пенсионных фондов и с выплатой реального годового процента в 4,86% (то есть с привязкой к индексу потребительских цен). Когда-то 100% средств пенсионных фондов вкладывались в такой вид облигаций с нулевым риском, затем ситуация изменилась, и портфели были построены таким образом, что 70% денег своих вкладчиков пенсионные фонды инвестировали на финансовых рынках, а 30% портфеля каждого вкладчика, вне зависимости от возраста, вкладывались в целевые облигации.

• Читайте также:
• Бывшая супруга Джеффа Безоса пожертвовала за год 2 млрд долларов
• В семье Романа Абрамовича грамотно распределяют гражданства между членами семьи
• Министр связи Караи хочет расширить пакет «Идан плюс», который сам же называл «устаревшим»

В декабре 2017 года была реализована реформа пенсионных фондов – одна из наиболее значимых реформ в сфере пенсионного обеспечения, по мнению экономистов. В рамках реформы был сделан акцент на распределении целевых облигаций в соответствии с подходом, рекомендуемым так называемой чилийской моделью: пенсионные кассы строят инвестиционный портфель вкладчика в соответствии с его возрастом и таким образом, чтобы для людей 60 лет и старше уровень риска портфеля был наиболее низким.

В результате реформы у более пожилых членов в «целевые» облигации инвестировалось до 60% активов за счет более молодых членов пенсионных фондов, в портфелях которых стало значительно меньше облигаций с гарантированной доходностью. Естественно, подобный шаг значительно снизил уровень риска портфеля «пенсионеров» в случае кризиса на финансовых рынках, попутно снизив и потенциал прибыли во время роста рынков. Стратегия уже доказала себя в марте 2020 года, оказавшемся очень тяжелым месяцем для инвесторов. Новая модель не позволила людям, достигшим предпенсионного возраста, понести из-за обвала на финансовых рынках такие же убытки, какие понесли их ровесники в 2008 году.

Доходность в 4,86% с привязкой к индексу являлась чрезвычайно высокой в условиях нулевой ключевой ставки по сравнению с доходностью гособлигаций, что, естественно, не добавляло оптимизма министерству финансов на фоне старения населения. Согласно оценкам, за ближайшее десятилетие стоимость эмиссии целевых облигаций для государства должна была вырасти с почти 9 миллиардов шекелей в 2021 году до почти 20 миллиардов.

Министерство финансов предложило отказаться от целевых облигаций, перейдя на модель «дополняемой доходности». В тот год, когда часть портфеля, которая должна быть инвестирована в целевые облигации, покажет доходность менее 5% (с привязкой с индексу), государство выплатит разницу. Если доходность будет выше 5%, государство сэкономит на выплатах процента по целевым облигациям.

Расчет будет производиться не каждый год, а раз в пять лет, чтобы избежать ситуации, когда государству придется заплатить огромную сумму из-за разового кризиса на финансовых рынках. Предложение вступило в силу в октябре 2022 года, при этом государство продолжит выплаты по уже выпущенным облигациям (сроком на 15 лет).

Выгода государства от такого перехода очевидна. С точки зрения членов пенсионных касс, все не так просто, поскольку придется полагаться на гарантии государства, а это не всегда благодарное дело. Первую проверку гарантии государства пройдут уже в следующем году, так как в эти дни министерство финансов активно ищет источники финансирования, которые позволят прикрыть гигантскую дыру в госбюджете, образовавшуюся из-за войны.

Государство вполне может уменьшить гарантированную доходность, скажем, до 3% годовых либо вовсе отказаться от обязательств компенсировать разницу в доходности, объяснив это отсутствием денег в госбюджете.

Скорее всего, как и прежде, на пути министерства финансов встанет Гистадрут. Его глава уже заявил, что не позволит правительству запускать руки в карман вкладчиков в фондах повышения квалификации, если вдруг минфин надумает обложить налогом прибыль в этой сберегательной программе.

Юрий Легков, «Детали». Фото: Depositphotos.com √