Что происходит с израильской экономикой: 5 тревожных признаков

Трудности, с которыми сталкивается экономика Израиля, обостряются день ото дня. Статистические данные свидетельствуют о том, что нанесенный ей ущерб может оказаться необратимым. Но правительство и министр финансов предпочитают этого не замечать – у них есть другие проблемы. Они заняты коалиционными перебранками.

На какую тему стоило бы высказаться министру финансов в эти дни? Вот пять тревожных сигналов, которые подает израильская экономика. Ответственное правительство должно было бы немедленно обратить на них внимание.

1. Реальный объем производства

В конце августа были опубликованы статистические данные по объему израильского ВВП. Во втором квартале 2024 года его рост замедлился на 1,2% в годовом исчислении (по сравнению с предыдущим кварталом).

Но эти же данные в пересчете на душу населения (то есть, с учетом роста населения страны) выглядят еще более тревожно. Они говорят о сокращении объема производства на 0,4%.

• Читайте также: 
• В разгар войны крупнейшие израильские компании существенно повысили свои доходы
• Управляющий Банком Израиля: «Нельзя просто надеяться на лучшее, бюджет нужно откорректировать на 30 миллиардов шекелей»
• Кто на свете всех дешевле? Среди городских сетей – некошерная «Кешет таамим»

Но и эта цифра на самом деле не представляет истинной картины происходящего. Если сравнить данные за второй квартал 2024 года с данными за второй квартал 2023 года, выяснится, что объем ВВП у нас сократился на 1,4%. Без учета правительственных средств, влитых в экономику страны в качестве компенсаций за ущерб от войны,  падение ВВП окажется еще более значительным.

Но и это еще не представляет полную картину происходящего. 1,4% – это реальное снижение производства. В то же время планы на ближайшие годы строились, исходя из того, что экономика Израиля продолжит расти. Если бы средний темп экономического роста последних лет сохранился, объем ВВП в 2024 году увеличился бы на 3,5%.

Экономист инвестиционного фонда «Лидер» Йонатан Кац считает, что нужно сравнивать именно эти показатели. То есть, реальный темп экономического роста и его потенциал. Такое сравнение показывает, что объем производства в Израиле сократился в 2024 году на 5%.

Сможет ли экономика страны преодолеть все эти потери? После кризиса, вызванного эпидемией коронавируса, произошел резкий всплеск потребления, а хайтек пошел в гору. Это позволило израильской экономике в 2022 году улучшить свои показатели. Но сейчас, если нынешняя тенденция сохранится, разрыв между экономическим потенциалом страны и реальным объемом ВВП будет только увеличиваться.

В такой ситуации государство должно было бы побеспокоиться о создании механизмов, обеспечивающих продолжение экономического роста. Но нынешнее правительство пытается увильнуть от принятия ответственных решений. В частности, принятие бюджета 2025 года затягивается, и в сочетании с другими факторами это может ввергнуть Израиль в затяжной экономический кризис.

2. Еле видный луч света

Одновременно с падением темпа экономического роста сокращаются объем израильского экспорта и иностранные инвестиции.

Единственным лучом света во втором квартале можно было бы считать рост индивидуального потребления. Оно увеличилось в годовом исчислении на 12%. Как правило, этот показатель свидетельствует о высокой деловой активности. Но в данном случае и эти цифры не отражают истинное положение вещей.

Дело в том, что потребительский бум объясняется, в основном массированными государственными выплатами резервистам и эвакуированным гражданам. Они тратят полученные деньги, но такой рост потребления нельзя назвать здоровым. Он происходит за счет увеличения государственного дефицита.

Экономист Алекс Забежинский из инвестиционного фонда «Мейтав» считает, что рост потребления в данной ситуации вообще нельзя считать «лучом света». Он учитывает и рост потребительской активности израильтян за границей, что оказывает крайне ограниченное влияние на местный рынок. За вычетом зарубежных трат показатель потребительского роста является куда более скромным и составляет всего 3,1%.

Кроме того, большинство расходов израильтян связан с покупкой предметов первой необходимости – еды и горючего, а также оплатой счетов за электричество и воду. Если не учитывать эти траты, выяснится, что потребительская активность сократилась на 4,6%. Расходы на покупку одежды снизились на 6%, на покупку мебели, украшений и часов – на 20%.

Забежинский считает, что такая форма потребления может отрицательно сказаться на темпе экономического роста. Он подчеркивает, что залогом роста экономики являются импорт и иностранные инвестиции, а в этих областях никакого повышения активности не наблюдается.

3. Иллюзорное снижение безработицы

К числу экономических достижений можно было бы отнести падение безработицы. В июле этот показатель достиг исторического минимума – 2,8%. Но и это вызывает некоторую тревогу. По мнению аналитиков, сокращение количества безработных в стране произошло под влиянием неблагоприятных экономических факторов.

Падение безработицы в условиях замедления темпа экономического роста представляет собой аномалию. Экономисты банка «Хапоалим» считают, что рекордные показатели последних месяцев отражают исчезновение с израильского рынка труда около 100 000 палестинских рабочих.

Кроме того, многие резервисты и эвакуированные граждане по факту не работают, но статистика не учитывает их в качестве безработных. В банке «Хапоалим» отмечают и снижение производительности труда. На этот показатель влияет в том числе тот факт, что супруги призванных в резерв военнослужащих вынуждены работать меньше.

В нашем случае падение безработицы отражает не быстрое развитие экономки, а дефицит определенной категории рабочих, не учитываемых официальной статистикой.

Йонатан Кац полагает, что из поля зрения статистиков исчезли около 85 000 человек. Это резервисты, эвакуированные жители севера и юга, и уволенные граждане, которые не хотят искать новую работу. По расчетам Забежинского, количество работников на израильском рынке труда на 3% меньше, чем должно было быть в соответствии с темпом экономического развития последних лет.

4. Инфляция растет, ключевая ставка сохраняется на высоком уровне

Замедляющаяся экономика нуждается в точке в виде притока наличных средств. Для того, чтобы стимулировать деловую активность, Центробанки всего мира понижают стоимость кредитов. Учитывая, что в Израиле темп экономического роста сократился на 1,4%, ключевую ставку, находящуюся на уровне 4,5%, следовало бы понизить.

Однако Банк Израиля этого не делает. Это объясняется высоким темпом инфляции, которая в июле достигла 3,2%. По оценкам специалистов, в 2024 году она вновь превысит намеченный Банком Израиля порог (1%-3%). На рост инфляции сильно влияет война, способствующая возникновению дефицита товаров и услуг.

Сказывается война и на стабильности шекеля, курс которого претерпел значительные колебания в течение последних месяцев. В случае эскалации военных действих шекель вновь начнет падать. Это приведет к подорожанию многих товаров, и, соответственно, к дополнительному росту инфляции.

Действия правительства также оказывают влияние на инфляционные процессы. Как правило, они ведут к их ускорению. Это относится, например, к решению правительства о расширении рамок бюджетного дефицита в 2024 году до 3,4 млрд шекелей. Вызывает тревогу и задержка с утверждением бюджета на 2025 год. Правительство продолжает щедро тратить деньги и не предпринимает никаких мер для того, чтобы сбалансировать свои растущие расходы. Это еще больше ускоряет инфляцию.

Поэтому, по мнению специалистов, в ближайшее время не стоит ждать понижения ключевой ставки Банки Израиля. Она сохранится на высоком уровне, что затруднит выход из кризиса и возобновление экономического роста.

5. Тревожное снижение спроса на государственные облигации

Если все упомянутые выше симптомы не тревожат руководителей государства, то, по крайней мере, их должна волновать способность государства обслуживать свои долги. Для этого необходимо обеспечить доходность государственных облигаций. Но в этой области также назревает кризис.

Две недели назад агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Израиля. До этого это сделали еще два рейтинговых агентства. Таким образом, стоимость денег, которые государство занимает у инвесторов продавая облигации государственного займа, повысилась.

Чем более рискованными являются выпускаемые им облигации, тем более высокую «премию за риск» получают покупатели облигаций. То же самое происходит в любом коммерческом банке – чем более рискованным является заемщик, тем более высокий процент ему приходится платить.

На прошлой неделе доходность шекелевых государственных облигаций составила 4,75%. Одной из основных причин этого является огромное предложение на рынке местного долга и растущая рискованность подобных займов.

На прошлой неделе министерство финансов выпустило очередную порцию облигаций. Соотношение между предложением и спросом на них составило всего 2.8 – это рекордно низкий показатель, подобного которому не было уже давно.

Для сравнения – в ходе последних пяти выпусков государственных облигаций это соотношение было равно 4,1. Если то, что произошло в нынешнем месяце, не является досадным эпизодом, это значит, что спрос на облигации израильского государственного займа резко упали.

Это означает, что государству придется продавать облигации дешевле, и выплачивать по ним более высокий процент. Фактически это происходит уже сейчас. Стоимость облигаций последнего выпуска заметно снизилась по сравнению с прежними выпусками. И это также не может не вызывать тревогу.

Нати Токер, TheMarker, Б.Е. Фото: Эмиль Сальман