Что помогает израильскому фондовому рынку и шекелю поддерживать стабильность

Израиль уже шесть месяцев находится в состоянии войны, и теперь все ожидают эскалации боевых действий после ликвидации командира КСИР в Сирии. Весь западный мир, включая США, грозит Израилю санкциями и ограничениями на поставки оружия. Экономика замедляется, армия требует десятки миллиардов шекелей и призыва тысяч солдат. Налоговые поступления падают, управление экономикой сопровождается скандалами, но правительство занято демонстрациями перед домом премьер-министра и нападками на юридического советника правительства. Такова ситуация.

Однако, несмотря на все это, рынки Израиля держатся. Хотя шекель ослаб в последние дни из-за напряженности в сфере безопасности и упал в пятницу до 3,76 шекеля за доллар, его курс все равно выше, чем был накануне войны, когда доллар достигал 3,86 шекеля. Аналогичная ситуация и на Тель-Авивской фондовой бирже. Она упала за прошлую неделю примерно на 3%, но основной причиной этого стали падения на Уолл-стрит, и сегодня она выше примерно на 6% по сравнению с довоенным уровнем. Сегодня, если не произойдет неожиданных событий в сфере безопасности, фондовые индексы вырастут после сильного отчета о занятости в США и роста фондовых рынков в пятницу.

Похожая картина наблюдается и в других данных, используемых для расчета индекса экономической стабильности Израиля. Хотя рейтинговая компания Fitch изменила прогноз кредитного рейтинга Израиля на негативный, с возможностью будущего понижения, но все же оставила рейтинг на прежнем уровне. Что касается облигаций, стоимость страховки от банкротства долларовых облигаций страны в первую неделю войны действительно подскочила примерно на 100%, но с тех пор держится стабильно, в том числе в последние дни, несмотря на всплеск напряженности.

• Читайте также:
• Израильские покупатели увеличивают активность на зарубежных сайтах
• Корзина продуктов, входящих в «шалахмунес», резко подорожала
• Государство отказывается помогать эвакуированным в праздновании Песаха

«Страховой механизм»

Как это может быть? Почему рынки не наказывают Израиль на фоне множества плохих новостей? Непосредственный ответ – доверие. Основываясь на прошлом опыте, инвесторы и трейдеры в Израиле и за рубежом все еще верят, что Израиль придет в себя и вернется к управлению своими делами в том же нормальном состоянии, которым оно было более или менее до создания нынешнего правительства.

Такая страна, после замены Биньямина Нетаниягу, Итамара Бен Гвира и Бецалеля Смотрича, будет стремиться положить конец войнам и начнет управлять экономикой так, чтобы ограничить ущерб и начать процесс восстановления. При таком сценарии рынки будут стремительно расти, и трейдеры не хотят оказаться без активов, которые принесут прибыль.

Вторая причина, и не менее важная, – это экономические и финансовые резервы, которые Израиль накопил за двадцать лет до создания нынешнего правительства, а также за последний год благодаря политике предыдущего правительства. Прежде всего это «превышение стоимости оборотных активов над зарубежными пассивами» — разница между активами, которые израильтяне имеют за рубежом, и активами, которыми владеют иностранные граждане в Израиле (подавляющее большинство из них — облигации).

Хотя этот бухгалтерский расчет не имеет механизма прямого воздействия на индексы фондового рынка или курс шекеля, но исследования показывают, что избыточные активы по сравнению с остальным миром дают стране устойчивость к экономическим кризисам. В исследовании Международного валютного фонда, проведенном в 2018 году и сравнившем 52 страны, было установлено, что размер избыточных активов — и особенно доход, который они приносят государству — создает «страховой механизм» страны от внутренних и внешних экономических потрясений.

По итогам 2023 года жители Израиля владели активами за рубежом на сумму 702 миллиарда долларов. Объем внешних обязательств составил 497 миллиардов долларов, так что превышение активов над пассивами составило 205 миллиардов долларов. Это большая цифра как в абсолютном выражении, так и относительно других стран, если принять во внимание размер экономики. По соотношению ВВП это число ставит Израиль на очень высокое место в мире наряду с богатыми странами, такими как Канада, Дания и Швеция.

Этот профицит значительно увеличился в 2023 году. С одной стороны, израильтяне сделали множество финансовых вложений за рубежом (ценные бумаги, квартиры, открытие банковских счетов) на сумму 34 миллиарда долларов. С другой, иностранцы фактически снизили объемы своих инвестиций в Израиль, в основном за счет сокращения прямых инвестиций в стартапы, а также за счет продажи государственных облигаций. В результате превышение активов Израиля над пассивами по отношению к остальному миру увеличилось примерно на 25 миллиардов долларов в 2023 году.

Другими словами, тот факт, что израильтяне владеют иностранными активами на сумму более 700 миллиардов долларов, стабилизирует экономику и местные рынки.

Банк Израиля рискнул и выиграл

Другим ресурсом, который способствует стабильности Израиля, являются валютные резервы, которыми управляет Банк Израиля. Они вложены в активы за рубежом или размещены в иностранных банках и на конец февраля составили 207 миллиардов долларов. После многих лет, когда инвестиционная доходность валютных резервов Банка Израиля была низкой, а в некоторые годы даже отрицательной, решение инвестировать значительную часть резервов в акции (21%) на этот раз принесло хорошие результаты: доходность 8,3% в иностранной валюте и доходность 12,4% в шекелях.

В случае валютных резервов связь с рынками более очевидна, и она была представлена Банком Израиля в октябре прошлого года. В тот момент, как возникла угроза шекелю и появились опасения его ослабления в первые дни войны, Банк Израиля объявил, что выделяет 30 миллиардов долларов из резервов, чтобы остановить ослабление шекеля.

Спекулянты решили, что выделенные 30 миллиардов долларов, и еще 170 миллиардов в резерве, не оставляют им шансов снизить курс шекеля — и он стабилизировался. Если бы у банка не было этих резервов, торговля шекелем сегодня была бы гораздо более турбулентной.

Как уже неоднократно случалось в прошлом, стабилизация валютного рынка принесла с собой спокойствие и стабильность и на других рынках, включая рынок облигаций и фондовый рынок. В конце концов, если валютный рынок не считают риск высоким, другие трейдеры также принимают эту оценку.

На сегодняшний день прошлый опыт и доверие трейдеров, а также валютные резервы и активы за границей спасли израильские рынки от обвала. Но если правительство не функционирует, а ущерб, который оно причиняет, необратим, даже самый лучший механизм амортизации не сможет спасти.

Эйтан Авриэль, TheMarker, Ю.Л. Фото: Эяль Туэг